不求高收益 只求流动性

可喜的是，困扰行业多年的退出问题从去年开始得以“破冰”。继去年科创板推出以后，今年的创业板注册制再给创投行业发放了“大礼包”，行业的退出渠道被打通，资金有望再度回流到投资端，从而缓解募资难题。在陈玮看来，注册制的最大意义在于，让创投行业有了正常的流动性。

“我们不需要一个高市盈率的资本市场，而需要一个很强的流动性。”陈玮对记者表示，可以等待所投资的早期项目五年八年甚至十年才去上市，但最怕的是，项目投了十年且符合上市标准，也没有机会去上市。虽然创投机构对科创板和创业板注册制都寄予了很高的期望，但并非把所有的收益都押宝在通过IPO登陆资本市场上。“从过往的经验来看，如果有三分之一的项目能够IPO退出，还有三分之一的项目能够并购退出，那基金就已经能赚不少钱了，能给LP交代了，这个市场就能正常流动起来了。”陈玮表示。

可以肯定的是，注册制的落地是中国资本市场在制度层面的重大突破，资本市场从此逐渐走向成熟和市场化，但若要评价其取得的成效，则为时过早。陈玮表示，科创板和创业板注册制之后，上市的企业都看似获得不错的市场认可，但这都是市场供应不足造成的。当市场供给足够的时候，市场自然会进行分化，好的企业就有好的流动性，差的企业就自然会被淘汰出局，这个才是真正检验注册制成效的时候。“等上了500家企业再说，有一天如果我们投的项目上市都亏钱，就说明市场成熟了。”陈玮说。

市场供给不足，还会引发另一个现象，就是一二级市场套利，不可否认，当下市场套利空间依旧很大。“这是市场化的产物，也是市场分工的结果，只要合法就没有问题。”陈玮认为，只有当Pre-IPO的红利越来越少，套利机构才会减少，政府应该给予他们宽容，给他们一个自由发展的空间，“市场经济就是，给市场主体制定好游戏规则，让他们自由去发展，但要守住底线。”

陈玮认为，如果退出的流动性不被进行人为干预的话，中国资本市场将会非常了不得，一二级市场的投资者都能挣钱，市场就会形成一个正向循环。即创投投资的创新项目上市，创新企业得以发展，就业问题得以解决，国家也增加了财政税收，中国的科技含量上一台阶，创投基金也赚了钱，从而再反哺到投资创新创业上去。“中国未来经济的新引擎就是创业创新创投，就像一个三脚架，缺一条腿，或者有一条腿短了，都是站不稳的。”

寒冬中的逆市投资

在创投募、投、管、退四个环节中，募资和退出更多受环境影响，但投资却真正考验创投机构的内功。在经济下行和疫情双重压力之下，许多创业企业都或多或少受到冲击，传导至投资端，就是投资风险加剧。

“我们今年上半年已经投资了差不多10个亿了，如果不出意外，我们今年的投资量会超过20亿。”陈玮对于当前经济形势对投资的影响表示乐观。做投资20年，他在近五年发现一个有意思的现象，就是所投资的创业者、投资的项目，质量越来越高，创始人的素质、管理水平、规范程度、科技含量都比20年前，甚至10年前有大幅提升。“这些年的双创，让更多聪明人投入到创业中来，所以，我们感觉好项目是越来越多，而不是越来越少的。”陈玮说。

至于疫情对一些行业造成的影响，也需要辩证的看待。“疫情期间一些行业异军突起了，疫情之后，会发现一些能够替代进口的先进制造业起来了，人工智能也在很多场景投入使用等，包括科创板上的企业，技术含金量很高。”陈玮认为，中国不缺好项目，因为中国不缺创业者，但最值得呵护的，就是中国的创业创新环境。

在科创板和创业板注册制相继落地之后，在国家大力发展战略性新兴产业的背景之下，陈玮阐述了东方富海的两条核心投资策略：一是把投资重点放在两头，即要么投早，投天使轮至B轮企业；要么投晚，投成熟期的项目。对早期项目来说，陈玮最看重创始人的素质，其次就是大行业，以及技术创新能力和成长潜力；对于晚期项目来说，看重规模、规范性及退出的确定性和成长性。但是，陈玮也坦言，如今的晚期项目，往往是项目方挑投资方，而不是投资方挑项目方了，因此，基金的品牌、资金实力、资源整合能力，在这个时候就显得更加重要。

第二个投资策略是，注重政府鼓励的新兴产业项目。“生物医疗、新材料、节能环保、5G产业链等，这些都是我们有积累的，而且要比以前更加提高标准，强化投资。”所谓强化投资，陈玮表示，就早期项目来说，一旦看上了，原则上20%-30%以上，如果项目发展得好，还会继续跟投，“投得早，标准高，但我要投多。”